融股通配资APP下载创业板50的三轮微笑曲线：一部中国科技龙头的“换芯史”

　　2026年4月，创业板50指数突破3500点，创下近11年新高。这并非一次简单的估值修复，而是指数优胜劣汰的编制机制与AI、新能源产业周期共振的结果。

　　若回看过去十余年的走势，一条规律格外醒目：不同于其他宽基指数，创业板50指数每一次大跌之后，都伴随着新一轮产业主线崛起，最终推动指数重新逼近甚至突破前高，跟踪该指数的创业板50ETF华安（159959）也会再上一个台阶。指数上涨的驱动力，不只在于跌幅深、弹性大，更在于每一次右侧上行的背后是指数内部完成了一次彻底的产业换芯，而每次换芯体现的正是中国科技产业迭代升级的深层逻辑。

图：创业板50指数基日以来走势

　　一、现象：一条“微笑曲线”走了三轮

　　如果在2012年底买入创业板50，持有到2015年中，收益率超600%；如果在2018年底买入，持有到2021年，收益率超200%；如果在2024年2月的低点买入，持有到今天（2026年4月27日），收益率已超过160%。这三段行情构成了三轮完美的“微笑曲线”——即“左侧回撤—底部—右侧主升”的完整微笑结构。

数据来源：Wind，截至2026年4月27日

　　其中最惊人的不是涨幅，而是恢复速度在加快：第一轮从低点恢复至高点用了约2.5年，第二轮用了2.5年，而这一次不到2年时间指数已经突破3500点，创下近11年新高。

　　二、历史：每一轮微笑曲线都是一场“产业换芯”

第一轮（2010-2015）：移动互联网的造富神话

　　2010年，iPhone 4引爆了智能手机革命。随后的两年里，创业板50指数经历了超过40%的深度回调，但这恰恰是在消化早期概念泡沫、等待产业落地。

　　2013年，4G牌照发放、“互联网+”上升为国家战略，手游与影视两大应用端爆发。直到2015年《政府工作报告》首次提出‘大众创业、万众创新’，并把双创明确成中国经济继续前行的‘双引擎’。于是‘互联网+’、‘中国制造2025’等概念的产业端创业者与日俱增，资本市场从2013年开始的并购重组上行周期，也在2015年中的创业板演绎到了淋漓尽致的顶峰。

　　两年半左右的时间，沪深300指数涨幅超107%，创业板指超444%，而创业板50的成分股因包含乐视网、东方财富、同花顺等TMT龙头成为绝对主角，集中赚钱效应显现，不到三年，指数涨幅超470%。

数据来源：Wind 第二轮（2015-2021）：新能源的王者登基

　　2015年股灾后，创业板50指数陷入了长达三年的调整期。商誉爆雷、并购退潮、金融去杠杆，指数从3753.9点暴跌至1020.78点，跌幅超72%。但这三年的阵痛，本质上是在清洗“伪成长”、为“真成长”腾位置。

　　2019年，全球流动性迎来宽松拐点。美联储启动“预防性降息”，推动全球利率中枢下移。但国内受猪肉价格飙升拖累，全年CPI同比上行至2.9%（核心通胀仅1.9%），结构性通胀钳制了货币宽松空间，中外利率走势出现分化。这一背景下，A股凭借低估值与MSCI扩容的制度红利，成为外资增配的“估值洼地”。全年北向资金净流入创历史新高，对核心标的的定价权显著增强。外资的配置逻辑高度一致：锁定基本面扎实、成长路径清晰、行业地位稳固的龙头。医药、消费、科技、新能源等赛道的优质资产被系统性重估，估值中枢在随后一至两年内快速抬升。

　　宁德时代逐渐登顶创业板50第一大权重股，光伏平价上网开启，迈瑞医疗、爱尔眼科等医药龙头崛起。2019年至2021年，创业板50以232.94%的涨幅位列全部宽基指数第一，远高于创业板指的165.7%和沪深300的64.1%。

数据来源：Wind 第三轮（2021-至今）：AI算力接棒，光模块“三剑客”崛起

　　2021年中，新能源产业进入产能过剩周期，宁德时代从高点回撤超50%，光伏内卷加剧。创业板50再次经历了长达三年的回调，至2024年2月跌至1486.79点。但这一次，新的产业主线又开始悄然生长。

　　2024年9月24日，“924”政策组合拳（降准+降息+证券基金保险公司互换便利+股票回购增持再贷款）彻底扭转了市场情绪。创业板50在随后两个月内暴涨70.6%，成为弹性最强的宽基指数。而支撑这波行情的，不再是单一的宁德时代，而是光模块“三剑客”——中际旭创、新易盛、天孚通信。

　　创业板50指数前三大行业已经变为电力设备及新能源34.49%、通信25.45%、电子13.1%，合计占比73.04%；前十大成分股权重高达68.95%，其中既包括宁德时代、阳光电源、亿纬锂能这样的新能源龙头，也包括中际旭创、新易盛、天孚通信这样的AI算力硬件核心标的。现在的创业板50指数，已经不再是单纯的新能源指数，也不再是早年的互联网指数，而是一个更典型的“中国科技制造龙头压缩包”。

数据来源：Wind

　　十年权重变迁，浓缩了一部中国科技产业进化史：从“软科技”（乐视、东方财富）到“硬制造”（宁德时代、阳光电源），再到“AI算力”（中际旭创、新易盛）。

　　如果说前两轮微笑曲线更多依赖单一主线拉动，那么第三轮的不同之处在于，创业板50内部已经形成更强的“双轮驱动”。一方面，新能源经过三年估值与盈利消化后，龙头公司的基本面开始修复；另一方面，AI算力产业链在全球资本开支上行和光模块升级周期中迅速抬升权重。这使得指数不再过度依赖单一产业，而是在新旧主线交替中保持更好的延展性。

　　三、为什么创业板50指数深跌后还能再创新高？

　　创业板50之所以每次深跌后都能创出新高，根源在于其“三层护城河”的持续加固。即一套“好公司+好机制+好环境”的三位一体系统。三者缺一不可，且层层递进：创业板上市公司内生增长力是底盘，决定了成分股有没有“真材实料”；指数筛选逻辑是放大器，决定了能不能把最好的公司留在车里、最差的请下车；政策呵护则是外部助推器，在关键时刻降低系统性风险、打开上行天花板。

好公司：成分股不是“炒概念”，而是“真赚钱”

　　判断一个成长指数是不是“虚火”，最核心的指标不是估值，而是ROE（净资产收益率）——它衡量的是企业用股东的钱创造利润的真实效率。创业板50的长期ROE维持在10%-20%区间，不仅持续战胜创业板指，也显著跑赢沪深300和科创50。这意味着，指数里的公司不是靠故事活着，而是靠真金白银的盈利能力。

　　从已披露的2026年一季报情况来看，新能源领域整体业绩改善明显。作为创业板50的第一大重仓股，宁德时代一季度实现营业收入1291.31亿元，同比增长52.45%；归母净利润达207.38亿元，同比增长48.52%。在近两万亿元的市值体量下，宁德时代仍能保持近50%的利润增速，充分验证了全球储能需求持续增长背景下新能源行业的景气度与龙头公司的竞争壁垒。此外，阳光电源等光伏储能龙头也展现出强劲的增长韧性，为指数提供了扎实的基本面支撑。创业板50第二大重仓股中际旭创一季度实现营业收入194.96亿元，同比增长192.12%；归母净利润57.35亿元，同比大增262.28%。超预期的业绩表现主要受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，带动800G及1.6T高速光模块产品出货量持续快速攀升。同样被市场关注的天孚通信也已披露一季报，一季度实现营业收入13.30亿元，同比增长40.82%；归母净利润4.92亿元，同比增长45.79%。天孚通信作为光器件龙头，受益于AI算力需求爆发带动的光引擎及核心光器件需求增长，公司毛利率达56.6%，维持在高位水平。这些核心标的的业绩爆发，直接推动了创业板50指数的强势表现。而且这种增长不是A股流动性催生的泡沫，而是与全球产业周期共振的结果。更深一层看，这种竞争力的源头是持续的研发投入。创业板50成分股的平均研发费用率显著高于传统蓝筹板块，且在行业下行期仍保持刚性投入——这正是龙头企业在周期底部“卷死对手、扩大份额”的核心武器。当竞争对手在亏损线上挣扎时，它们仍在积累技术代差；一旦行业回暖，利润弹性便成倍释放。

好机制：优秀的指数筛选逻辑决定了不是“买50家”，而是“买最强的50家”

　　如果说内生增长力是“食材”，指数编制规则就是“厨艺”。创业板50的调样机制，确保这道菜永远用最新鲜的食材烹制。

　　指数每半年调整一次成分股（6月、12月），并设有缓冲区机制——排名在样本数70%范围内的非原样本股，按顺序优先入选，这意味着，指数会自动淘汰落后产能、吸纳新兴龙头。创业板50的残酷筛选，造就了一种极端的‘马太效应’：仅占创业板约3.6%的公司数量，贡献了创业板相当可观比例的市值与利润。以2023年数据为例，成分股营业收入突破1.07万亿元，归母净利润达1373亿元，龙头集中效应显著。对比创业板指（100只成分股），创业板50指数中的这50家公司的平均市值在700-2000亿元区间，偏大盘成长风格，流动性更好、机构覆盖更深、业绩确定性更强。

好环境：政策呵护，国家战略的“指引效应”

　　创业板自诞生之日起，就承载着中国“新质生产力”实验田的战略使命，制度层面的持续赋能为其长期向上提供了底层支撑。回顾三轮“微笑曲线”可以发现，每一次指数从深渊爬起，都伴随着政策的“雪中送炭”：先是监管层释放制度红利或流动性支持，形成政策底；随后市场情绪逆转、资金回流，确认市场底；最终成分股业绩增速转正，完成盈利底的验证。2024年9月的“924”新政构筑了政策底，同年10月的暴力反弹确立了市场底，而2025至2026年连续三个季度的业绩加速则夯实了盈利底，三者已形成共振向上的闭环，为指数继续上行提供了坚实支撑。

　　政策时间线：每一轮微笑曲线的右侧都有制度红利

　　四、当前具有较好的配置性价比

　　尽管指数点位创出新高，但创业板50指数的估值并未同步膨胀。最新数据显示，创业板50指数PE-TTM约42倍，处于过去十年约50%分位。考虑到核心成份股的高成长性和盈利能力，当前具有较好的配置性价比。

数据来源： Wind，截至2026/4

　　从盈利增速看，创业板50指数营收增速在2024年四季度转正，2025年三季度大幅提升至21%；净利润增速从2025年一季度开始大幅转正，三季度提升至49%。高成长性正在持续兑现，而估值却仍处历史中枢——这正是“高盈利消化估值”的典型特征。

　　综上所述，若把创业板50放在更长的历史坐标里看，它最值得研究的，不是“是不是又涨太多了”，而是它是否仍具备继续完成下一段右侧上行的能力。而决定这个问题的，不再是简单的风险偏好，而是三个变量：指数是否还能持续吸纳新的产业龙头？当前权重板块的盈利是否继续兑现？制度改革是否继续提升创业板对新质生产力公司的吸引力？至少到目前为止，这三个变量并没有被破坏。

　　创业板50已经用过去16年的三轮微笑曲线证明：它真正的生命力，不在于某一轮行情中哪家公司最火，而在于它总能在旧主线退潮之后，把新的产业赢家纳入自己的核心资产池。从这个意义上说，创业板50并不只是一个指数，更像是一条中国科技龙头不断换芯、不断重估的时间曲线。

　　从投资标的来看，建议大家关注创业板50ETF华安（159949）跟踪创业板50指数，在三创（创新、创造、创意）四新（新技术、新产业、新业态、新模式）定位标准下，主要在新能车、生物医药、电子、光伏和互联网金融五大优势科技赛道中筛选出各细分行业中含金量较高的龙头企业。该ETF流动性充足，过去一年日均成交额15.81亿元，排名深交所ETF前列。最新规模230.07亿元，是市场上跟踪创业板相关指数较大的基金之一。

　　风险提示：以上产品风险等级R4（中高风险）。以上提及的个股仅为客观介绍，不构成任何投资建议。基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金产品收益存在波动风险，投资需谨慎，详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。关于ETF产品申赎购费率，投资者在办理现金申购或赎回时，销售机构可按照不超过0.5%的标准收取一定的费用/佣金，其中包含交易所、登记结算机构等收取的相关费用。创业板50ETF华安（159949）管理费、托管费年费率为0.50%、0.10%。

MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！